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16/03/2021
Publicaciones económicas

La paradoja de la insolvencia empresarial en Europa: milagro y espejismo

La paradoja de la insolvencia empresarial en Europa: milagro y espejismo

El verdadero impacto de la crisis de COVID-19 no estará claro hasta que las empresas publiquen sus informes financieros. Por lo tanto, hemos simulado la salud financiera de las empresas calculando un coeficiente de solvencia sectorial (beneficio bruto de explotación/deuda neta), teniendo en cuenta tanto el impacto negativo de los ingresos como el efecto positivo de las ayudas públicas. Realizamos estas simulaciones en 6 sectores de las 4 mayores economías de la eurozona utilizando datos sobre el volumen de negocios, el uso de permisos, los préstamos respaldados por el Estado y, en el caso de Francia, el Fondo de Solidaridad. Examinamos una muestra de sectores que suelen representar aproximadamente el 80% de las insolvencias totales. La granularidad sectorial es un elemento clave de nuestro análisis: no todos los sectores se han visto igualmente afectados por la crisis, ni se han beneficiado de las mismas ayudas públicas. Es fundamental que no todos los sectores contribuyan por igual a las insolvencias totales, debido a la sobrerrepresentación en las cifras agregadas (incluso en tiempos normales).

 

Nuestra simulación muestra que, a pesar del efecto estabilizador de las ayudas públicas, la salud financiera de las empresas se deterioró notablemente en 2020, lo que normalmente conduciría a un aumento de las insolvencias. Según nuestro modelo, las insolvencias en 2020 deberían haber crecido un 19% en España, un 6% en Francia, un 6% en Alemania y un 7% en Italia (llamamos a esta cifra "insolvencias simuladas"). El hecho de que hayan disminuido sugiere que muchas insolvencias se han pospuesto en lugar de evitarse, lo que significa que 2020 nos ha dejado un gran número de "insolvencias ocultas" que están tardando mucho más de lo habitual en materializarse. Pero, ¿cuántas?

 

Si tomamos las cifras de insolvencia de 2020 derivadas de nuestras simulaciones (es decir, las "insolvencias simuladas") y restamos las cifras de insolvencia de 2020 comunicadas oficialmente (es decir, las "insolvencias observadas"), podemos obtener una estimación. Las insolvencias simuladas reflejan el daño subyacente que han sufrido las empresas. Las cifras de insolvencia observadas, en cambio, siguen pareciendo demasiado bajas incluso después de considerar los efectos de las medidas gubernamentales. Por lo tanto, podemos leer la diferencia entre las insolvencias simuladas y las observadas como una aproximación a las insolvencias ocultas. Así, estimamos que el tamaño de las insolvencias ocultas es de aproximadamente el 44% de las insolvencias de 2019 en Francia (22.500), el 39% en Italia (4.100), el 34% en España (1.600) y el 21% en Alemania (3.950). Sin la intervención del Estado, las insolvencias serían mayores en un orden de magnitud. En este sentido, el éxito de los gobiernos para salvar a las empresas es un pequeño milagro de la política económica. Pero las cifras de insolvencia de 2020 son, en gran medida, un espejismo.

 

 

 

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