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ItaliaCrecimiento impulsado por la demanda interna y la inversión pública a pesar de los obstáculos externos
En 2026 y 2027, se prevé que la economía portuguesa siga superando a la de sus homólogos regionales (0,8 % en 2026 y 1,2 % en 2027 en la zona del euro). El consumo privado se mantendrá sólido, aunque se prevé que crezca a un ritmo más moderado. A pesar del descenso de la inflación tras el pico de 2026, provocado por la subida vertiginosa de los precios del petróleo, no se espera que el consumo de los hogares repunte de nuevo en 2027. Aunque el mercado laboral seguirá siendo sólido, con una baja tasa de desempleo en torno al 6 %, se prevé que el crecimiento del empleo se ralentice debido a la disminución de los flujos migratorios tras los picos observados en 2023. Además, los efectos positivos de las medidas de apoyo a la renta de los hogares se irán desvaneciendo gradualmente. La incertidumbre geopolítica contribuirá a mantener la tasa de ahorro muy por encima de su media histórica (12,5 % de la renta bruta disponible en el primer trimestre de 2026). Al mismo tiempo, la inversión pública se ralentizará a medida que el Plan de Recuperación y Resiliencia (RRP), financiado por la UE, llegue a su fin, aunque los pagos a los beneficiarios finales seguirán respaldando la actividad económica en 2027. En agosto de 2026, Portugal había recibido 17 200 millones de euros (el 79 % del importe total del RRP). Aunque el país aún podría recibir una parte de los fondos restantes antes de que finalice el año (casi 5 000 millones de euros, es decir, el 3 % del PIB), es probable que los persistentes retrasos en la ejecución de los proyectos limiten el importe real recibido. La inversión privada se verá respaldada por la reducción continuada del impuesto sobre sociedades, del 20 % en 2025 al 19 % en 2026 y, posteriormente, al 18 % en 2027. Sin embargo, este factor favorable se verá algo limitado por unas condiciones de financiación más restrictivas tras la decisión del BCE, en junio de 2026, de aumentar su tipo de depósito al 2,25 %.
Se prevé que el sector de los servicios (el 76 % del PIB en 2025) siga mostrando dinamismo, especialmente en el turismo y las actividades relacionadas (hoteles, restaurantes y comercio minorista). A pesar de un entorno desfavorable para el transporte aéreo en 2026 debido al conflicto en Oriente Medio, el turismo parece beneficiarse —al igual que en España— de su reputación como «destino seguro». La construcción (5 % del PIB) seguirá impulsando el crecimiento, especialmente en ingeniería civil, gracias a los fondos europeos. El mercado inmobiliario residencial se muestra resistente debido a la mejora continua de la salud financiera de los hogares (una disminución de la ratio de préstamos hipotecarios morosos de los hogares hasta el 0,8 % en el primer trimestre de 2026). Sin embargo, el sector seguirá enfrentándose a limitaciones estructurales, en particular al aumento de los costes de producción de las viviendas nuevas (+7 % interanual en junio de 2026), asociado a una persistente escasez de mano de obra que está frenando la puesta en marcha de nuevas obras. La industria (el 15 % del PIB), en particular el sector manufacturero, seguirá siendo una espina clavada para la economía. La producción industrial se sitúa de forma constante un 5 % por debajo de su nivel de mediados de 2022. Estos resultados, lejos de ser una excepción en la zona del euro, reflejan las dificultades a las que se han enfrentado en los últimos años sectores clave como el químico, el textil, el del mueble y la industria automovilística.
Sólida trayectoria fiscal gracias a unas cuentas públicas en gran medida equilibradas
En 2026, Portugal podría registrar un superávit presupuestario por cuarto año consecutivo, a pesar de una política fiscal centrada en el aumento del gasto público (servicios públicos, pensiones, salario mínimo), los recortes fiscales (sobre la renta y las sociedades) y la introducción de medidas de ayuda tras las tormentas que azotaron el país a principios de este año. Además, el Gobierno ha aumentado el gasto en defensa en un 25 % (3 800 millones de euros, es decir, el 1,3 % del PIB) al acogerse a una cláusula de exención nacional, que permite un incremento anual del gasto en defensa del 1,5 % del PIB hasta 2028. En 2027, la orientación presupuestaria se mantendrá moderada, ya que el mantenimiento de un presupuesto equilibrado es una de las principales prioridades de la agenda política. El fuerte crecimiento del PIB, combinado con superávits primarios persistentes, permitirá que la deuda pública mantenga su trayectoria descendente constante en 2026-2027, tras haber superado el 130 % del PIB en el punto álgido de la crisis en 2011. Sin embargo, la economía portuguesa sigue enfrentándose a varias debilidades estructurales que, inevitablemente, lastrarán las finanzas públicas a medio plazo: el rápido envejecimiento demográfico, la baja productividad y una crisis de la vivienda que está alimentando el éxodo de los jóvenes.
Tras deteriorarse en 2026, se espera que el superávit por cuenta corriente se recupere ligeramente en 2027 gracias a la bajada de los costes energéticos. Se prevé que las exportaciones a los principales mercados se mantengan en líneas generales estables, ya que la desaceleración de la demanda española se verá compensada por la aceleración de la actividad económica en Alemania y el crecimiento constante en Francia. El superávit de servicios, impulsado por los ingresos del turismo, compensará con creces el déficit estructural de la balanza de bienes. Las remesas de la diáspora portuguesa seguirán contrarrestando las repatriaciones de dividendos por parte de los inversores extranjeros.
La fragmentación parlamentaria, presagio de inestabilidad política
Las elecciones parlamentarias anticipadas de mayo de 2025, convocadas tras la dimisión del primer ministro Luís Montenegro a raíz de acusaciones de conflicto de intereses, dieron lugar, una vez más, a la formación de un Parlamento fragmentado apenas un año después de la caída del Gobierno socialista. Montenegro fue finalmente reelegido al frente del poder ejecutivo y ahora lidera un gobierno minoritario de centro-derecha (la Alianza Democrática, una coalición del PSD y el CDS-PP) que cuenta con 91 de los 230 escaños del Parlamento. Por primera vez, el partido de extrema derecha Chega se erigió como la principal fuerza de la oposición, con 60 escaños, por delante del Partido Socialista (PS, 58 escaños). Su líder, André Ventura, pasó posteriormente a la segunda vuelta de las elecciones presidenciales de febrero de 2026, pero fue derrotado contundentemente por el candidato socialista António José Seguro, que resultó elegido con casi el 67 % de los votos. El auge de Chega en el Parlamento ha dado lugar a unas relaciones más pragmáticas entre la derecha tradicional y la extrema derecha, especialmente en cuestiones de inmigración. Sin embargo, durante los últimos dos años, la estabilidad ha dependido de la «responsabilidad» de los socialistas, que aceptaron abstenerse en las votaciones sobre los presupuestos de 2025 y 2026, lo que permitió su aprobación. No obstante, esta cooperación sigue siendo frágil y circunstancial. En este contexto, no está claro si se aprobará el presupuesto de 2027. Si se rechaza, podrían convocarse elecciones anticipadas antes de que se cumplan los dos años de la actual legislatura. Independientemente del resultado de estas negociaciones, la actual fragmentación parlamentaria apunta a un período de incertidumbre y posible inestabilidad política.